La hora de las titulizaciones en Marketplace Lending

Los fondos de titulización son habitualmente uno de los vehículos más utilizados por el inversor institucional para acceder a portfolios diversificados de créditos. Por varias razones:

  • Se trata de vehículos eficientes en costes
  • Permiten segmentar el riesgo que se desea. Por ejemplo, se suelen crear fondos de titulización con diferentes clases (“tranches”) que contienen bien diferentes riesgos (A, BBB, BB), monedas (un tramo en dólares y otro en euros) o bien que son senior a otros (ej. en el tramo más senior no se imputa morosidad de préstamos hasta que se haya alcanzado un 10% de morosidad en el tramo menos senior)
  • Permiten cubrir la divisa de origen
  • Son seguros desde el punto de vista regulatorio. El fondo es un vehículo que pertenece a los partícipes, cuyo patrimonio está fuera del alcance de gestores y asesores. El fondo habitualmente abre una cuenta a su nombre en una entidad financiera y los ingresos y pagos van desde cuentas de los inversores a cuentas del fondo y viceversa, sin pasar por otros intermediarios, reduciendo así el riesgo de contraparte (riesgo de quiebra de un intermediario).

Han sido muy comunes los fondos de hipotecas (CDOs) y comienzan a ser comunes los fondos que compran deuda de empresas. Y así ha llegado la hora de los fondos de titulización de préstamos de Marketplace Lending. Estos fondos permiten comprar de manera diversificada y eficiente miles y miles de préstamos y exponerse al asset class con seguridad.

Quizá lo que es menos conocido es que esto ya es una pequeña industria en USA. En el Q2/16 y a pesar de los supuestos problemas de algunos Marketplace Lenders para crecer, se han titulizado 1.700 mill. USD (el récord trimestral hasta la fecha), +77% ytd contra el año 2015.

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En general se trata de titulizaciones de préstamos al consumo (portfolios de tarjetas de crédito), en sus diferentes variedades y que abarcan todo tipo de ratings, desde BB hasta AAA. Y esto es lo importante, que el inversor institucional tiene la posibilidad de elegir el binomio de rentabilidad vs riesgo que más le interesa.

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Y ya ha comenzado en Europa. En el Q2/2016 Funding Circle realizó la primera titulización de préstamos europeos, con rating de Moodys. Y muy pronto es posible que suceda también en Europa Continental e incluso en España. Los inversores deberían esperar retornos superiores al 4% para bonos de un riesgo equiparable al BB, lo que supone un retorno extra frente a otros activos comparables de alrededor del 2%.