El mercado inglés de Marketplace Lending está disparado

Originación Nuevos Préstamos Marketplace Lending Q1/2017

Nuevos préstamos marketplace lending Q1/17
Originación de nuevos préstamos Q1/17

Si miramos los volúmenes de préstamos a nivel mundial podemos observar dos series datos contradictorias. Por una parte en USA los volúmenes tienen bajadas importantes en el y-o-y (-29%), pero en UK sin embargo la nueva originación crece a ritmos muy importantes (+35% y-o-y). España en particular y Europa Continental en general, también tienen crecimientos importantes del crédito.

En USA

La nueva originación de préstamos se ve aún penalizada por el efecto Lending Club (en realidad el efecto Renaud Laplanche). Tras la marcha del fundador (“dimitido” del Consejo por olvidar hacer disclosure de sus conflictos de interés personal), los volúmenes de originación han caído, y aunque en los últimos trimestres se ha detenido la caída, el crecimiento es escaso. En los últimos trimestres Lending Club ha subido los precios de sus préstamos en diferentes ocasiones, tratando de hacer más atractivo su producto al inversor institucional. Ello ha contribuido a que las rentabilidades en 2017 hayan mostrado signos alentadores de mejoría.

Por otra parte, en el trimestre hay que mencionar un memorable “comeback”. Prosper ha crecido un +30% respecto al Q4/2016. Aunque sus volúmenes aún se encuentran por debajo de los niveles de hace 1 año, parece que han encontrado la tecla para el crecimiento. Han lanzado una nueva versión de su sistema de scoring al mercado que ha elevado la rentabilidad esperada de los préstamos concedidos hasta el 8% neto, y ello ha hecho que el inversor institucional vuelva a depositar la confianza en su plataforma.

En Europa Continental

El crecimiento es sencillamente impresionante, +158% y-o-y.  Tenemos ya 3 compañías prestando más de 30 mill. € trimestrales, y solo Mintos ya presta 50 mill € al trimestre. A señalar que el crecimiento se está acelerando en diversos países (Finlandia, Letonia) en lo que parece ser una tendencia de fondo.

UK

Igualmente impresionante el dinamismo del mercado inglés. Varias cosas han contribuido al mismo i) el apoyo decidido del Gobierno inglés, que presta a través de las plataformas con el objetivo de disminuir la bancarización de la economía ii) la confirmación de las licencias para operar a las grandes plataformas iii) las nuevas rondas de ampliación de capital de los 3 grandes marketlace lenders (100 mill de USD en Funding Circle, 32 en Zopa y 13 en Ratesetter).

Todo ello ha hecho que se hayan prestado en el trimestre casi ¡1.200 mill de €!, un 35% más que el año pasado. Al mismo tiempo, parece que se está definiendo la estructura competitiva del mercado, con Funding Circle como líder destacado, Zopa como número 2 y Ratesetter como número 3. Lo que parece evidente es que en UK se trata de un asset class que se va a quedar en las carteras de los inversores, y que va a competir de tú a tú con los bancos a la hora de prestar a particulares y PYMEs.

España

Finalmente en España, los volúmenes aunque crecen, son aún volúmenes pequeños. Es de esperar que la reciente creación de ACLE, la asociación de plataformas de Marketplace Lending española, contribuya a afianzar el crecimiento del sector en España vía i) aumento de la homogeneidad y transparencia de los datos ii) lobby con los reguladores para el adecuado desarrollo de la ley de pfps iii) publicidad de la existencia del asset class.

 

Volúmenes Marketplace Lending Q4/2016: con USA

Nuevos préstamos marketplace lending Q4/2016

Los volúmenes de las plataformas de marketplace lending americanas han salido por fin y las noticias son buenas:

  • después de un comienzo de 2016 complicado las 3 grandes plataformas americanas han vuelto a la senda del crecimiento
  • la originación de nuevos préstamos, aunque ha ralentizado su crecimiento, crece a un nada desdeñable 36% anual

Respecto a las plataformas americanas, es destacable el que las 3 vuelvan a crecer. En el caso de Lending Club el crecimiento trimestre sobre trimestre es pequeño, pero lo más importante es que a pesar de todos los problemas de management ocurridos en el 2016, el apetito institucional ha vuelto. De hecho en el Q4 han sacado al mercado una nueva titulización de préstamos.

La recuperación de Prosper es muy notable. Han crecido un 50% trimestre contra trimestre y ganado de nuevo la confianza del inversor institucional. A notar que a ello ha contribuido i) que han subido los tipos de los préstamos en el año hasta 3 veces ii) han lanzado por fin una nueva versión de su algoritmo de scoring iii) las TIRs para inversores se han recuperado notablemente en el Q4/16 y el comienzo del año 2017, con TIRs esperadas notablemente por encima del 7%. Recientemente ha cerrado además un acuerdo con Thirdpoint y Fortress Investment Group para que estos presten en su plataforma 5.000 mill. USD.

Ondeck también crece y presupuesta (por fin) un EBITDA positivo en 2017.

A destacar que las plataformas inglesas realizan ya un tercio del volumen de las americanas, gracias en general al crecimiento de Funding Circle, que crece a un impresionante 76% interanual.

En resumidas cuentas, grandes noticias para el marketplace lending. El año 2016 comenzó con numerosas voces agoreras (normalmente interesadas) hablando del final del ciclo de expansión, pero acaba con un crecimiento intertrimestral en nuevas originaciones sólido, confirmando que es un asset class consolidado, que veremos en las carteras de los inversores institucionales de manera habitual en los próximos años.

Para ver el análisis sobre las plataformas fuera de USA se puede visitar aquí.

Avance Volúmenes Marketplace Lending Q4-2016: sin USA

volúemenes q4-16 marketplace lending

Como es habitual, y visto que las plataformas americanas americanas no publicarán sus volúmenes hasta finales de febrero, realizamos una avance de la producción de nuevos volúmenes de préstamos de marketplace lending sin las americanas.

Las principales conclusiones del Q4-16 son:

  • parece que fuera de USA los problemas del marketplace lending han acabado. Frente a los parones de crecimiento del Q2 y Q3, en el Q4 han vuelto los volúmenes a las plataformas. Así, el crecimiento interanual ha pasado del 19% en Q3 al 36% en Q4, síntoma de la normalización del sector.
  • en UK se empieza a vislumbrar un ganador, Funding Circle. 360 mill de € prestados al trimestre y 130 mill. más que su competidor más cercano, empieza a ser mucha diferencia.
  • el crecimiento en Europa continental se acelera, con Mintos, Twino y Prêt d’Union (Younited Credit) a la cabeza. Ya comienza a haber competidores en Europa Continental con volúmenes en el entorno de 50 mill. € trimestrales prestados

Focus en UK

Si nos fijamos específicamente en UK, su crecimiento se ha acelerado, 27% y-o-y en € (21% en divisa local). Como hemos comentado más arriba, el crecimiento de Funding Circle es espectacular (+76% y-o-y), impulsado sin duda por sus recientes acuerdos con el Gobierno UK para prestar, su primera y exitosa titulización así como su reciente ampliación de capital (100 mill €). Todo ello a pesar de haber anunciado recientemente que deja el mercado español. A destacar que aunque creemos que hay sitio para más de un jugador por mercado, también creemos que habrá un premium importante al liderazgo, pues el inversor institucional busca liquidez y profundidad de mercado.

Destacar además en el mercado inglés que el % que representan las 3 plataformas más importantes sigue subiendo, pasando del 73 al 77%.

Focus en Europa Continental

En este trimestre debemos fijarnos en Francia. Prêt d’Union (Younited Credit) se encuentra ya muy cerca de la barrera de los 50 mill. trimestrales, y Lendix muestra un crecimiento interanual muy notable, del 186%. Parece en este sentido que las últimas actuaciones tanto del regulador como de la asociación francesa de marketplace lenders, están contribuyendo a desarrollar el mercado.

Letonia en general y Mintos en particular, siguen disparados (¡+724% y-o-y!)

Focus en España

16 millones de € prestados en el trimestre y +96% y-o-y no es nada. Obviamente la salida del líder europeo del mercado no es una buena noticia. Pero hay serias señales para el optimismo: i) varios bancos se encuentran ya haciendo pruebas y prestando a través de plataformas, utilizándolos como un canal más de originación  ii) la recientemente creada asociación de marketlace lenders española ha comenzado a hacer lobby para realizar cambios en la ley  iii) los crecimientos de Mytriple A, Loanbook y Circulantis son superiores al 100% interanual.

En resumen, un buen trimestre para el marketplace lending, que después de superar las dudas de la primera mitad del 2016, parece un asset class destinado a quedarse.

Nota: agradecimientos a Elena Aguilera

¿Por qué Zopa quiere ser un banco?

Recientemente hemos conocido que Zopa, unos de los Marketplace Lenders más antiguos de UK, ha decidido pedir una ficha bancaria. ¿Por qué hace esto? ¿Es correcto? ¿Cuáles son los riesgos que está corriendo?

 

Análisis de las ventajas competitivas de un Marketplace Lender

Zopa es un Marketplace Lender. Lo que hace es desintermediar al banco poniendo en contacto prestatarios (personas particulares que necesitan un préstamo) con prestamistas (inversores institucionales y particulares que van a concederle el préstamo. Las ventajas que tienen las plataformas de Marketplace Lending frente a la banca son varias:

  • Su estructura de costes es mucho más liviana que la de un banco. No tienen oficinas, ni personal carísimo.
  • No tienen que reservar capital cada vez que dan un préstamo, y por tanto se ahorran un importante coste de capital. No tienen que ponerlo porque no transforman la curva de tipos de interés. Los bancos toman depósitos que pueden ser rescatados a la vista, y los prestan como hipotecas a 20 años. Esto entraña riesgo, y para cubrir dicho riesgo los reguladores piden a los bancos que guarden entre el 10 y el 15% del importe del préstamo como garantía ante posibles reembolsos. En las plataformas esto no ocurre. Ellos encuentran a un inversor (el equivalente al depositante) que va a aguantar el préstamo hasta su vencimiento. Por lo tanto no hay riesgo de retirada y no tienen que reservar capital.
  • Sus sistemas de información son nuevos. No tienen que partir de viejos ordenadores AS400 ni de programas diseñados en Cobol.
  • Tienen unos requerimientos mucho más livianos de control, compliance y riesgo, porque este es menor.

La única desventaja que tienen es que su coste de financiación es mayor. Un Marketplace Lender como Zopa se financia (paga a sus inversores) al 3,9% con garantía frente un banco mediano, que paga ahora mismo a sus inversores un 1,95% (Vanquis Bank a 5 años) por sus depósitos.  Por lo tanto la tentación para Zopa es: ¿por qué no pido una licencia bancaria, y mis costes de financiación pasan del 3,9% al 1,95%? Redondeemos a un 2% de reducción del coste de financiación.

 

¿Es correcto el análisis de Zopa?

En el momento en que se pida la licencia bancaria, la vida de Zopa se va a complicar. Para empezar, debe tener en cuenta (estimación conservadora):

  • Un coste de IT (amortización más pagos anuales) que estimo en 2 mill. de € por año
  • Un coste de personal adicional de sistemas de 1 mill. € / año
  • Un coste adicional de personal de compliance, legal, riesgos y auditoría interna de al menos 1 mill. € al año
  • Costes adicionales de reporting, auditorías, etc., 0,5 mill €/año
  • Un coste de capital, ya que enfrente de cada préstamo van a tener que reservar capital. Mi estimación sería un 75% de RWA*10% de capital regulatorio exigido (si no más)*10% de coste del equity (si no más)= 0,75%
  • Un coste del fondo de garantía de depósitos y otros impuestos del 0,20% anual

De tal manera que el gap de financiación, en mi opinión se va a reducir para un Marketplace Lender que tenga 1.000 mill de € de préstamos en vuelo a menos del 0,6% (2%-(0,45%+0,75%+0,2%))

¿ahorra un marketplace lender si se convierte en banco?

Pero a cambio de reducir este gap de financiación, va a obtener varios resultados indeseados:

  • Estratégicamente, entrará en un espacio muy muy poblado. Ya hay muchos bancos que conceden crédito a particulares. ¿seguirá manteniendo sus ventajas competitivas una vez que tenga la licencia? O dicha de otra manera, una vez que sea un banco, ¿no se convertirá en un banco con todas sus ineficiencias?
  • Desde el punto de vista regulatorio, el escrutinio se va a multiplicar por 10. Ahora Zopa será un elemento más de riesgo para el sistema. Y lo digo por propia experiencia. El coste de operar, el nivel de procedimentación, van a subir notablemente. La velocidad de implementación de nuevos productos y servicios va a bajar.
  • Zopa estará incrementando enormemente el riesgo operativo de la compañía. Las plataformas de Marketplace Lending son plataformas livianas de estructura, con mucha más capacidad de desprenderse de costes (variabilizarlos) en la parte baja del ciclo económico. Tras pedir la licencia bancaria, los costes fijos de la empresa se van a disparar, con la consiguiente subida de beta (riesgo) para su negocio.
  • Se cierran alternativas estratégicas. Los bancos acuden ahora a prestar a las plataformas, proporcionando volumen porque no las ven como competencia directa, sino como un canal más de originación. Cuando Zopa sea un banco presumiblemente los bancos les van a ver como competencia, y por tanto muchos de ellos es posible que retiren su financiación, lo que llevaría a una mayor dependencia del dinero retail y por lo tanto a la necesidad de pagar más aún por los depósitos.

En el lado positivo podemos estar tentados de pensar que por ser banco, los depositantes van a estar más inclinados a depositar su dinero con nosotros. Mi experiencia me dice que el simple hecho de ser un banco, sin un producto de gancho, por sí solo, tiene poco efecto (y si sacas un producto gancho, entonces te comes toda la rentabilidad extra mostrada en el gráfico de más arriba).

Habiendo transformado brokers y entidades de crédito en bancos varias veces, puedo decir que el coste de operación sube, la velocidad de reacción e innovación baja, el escrutinio regulador sube, y todo ello de manera mucho más violenta que la prevista.

La pregunta es ¿se han hecho bien los números? ¿cuentan con alguien en su equipo que pueda guiarles sobre lo que les viene encima?

Marketplace Lending: nuevos volúmenes Q3-2016

Las principales conclusiones son:

  • El Marketplace Lending, después de un Q2/16 difícil, vuelve a crecer. Esto indica, en nuestra opinión, que el asset class está en vías de alcanzar su mayoría de edad. Podemos esperar mayor regulación, mayor transparencia y también una vuelta a crecimientos significativos de volúmenes
  • En UK el crecimiento ha sufrido menos que en USA a pesar del Bréxit
  • Europa continental comienza a despertar, con 3 plataformas ya por encima de los 25 mill. € prestados trimestralmente
Evolución Marketplace Lending nuevos préstamos
Nota: los datos de Prosper son estimados

 

Global

Los volúmenes del mercado de Marketplace Lending a nivel mundial siguen en territorio de crecimiento negativo en Q3/16, -11% en tasa interanual. Fundamentalmente por la bajada de volúmenes interanuales de Lending Club y Prosper, afectadas por la dimisión a principios de año de Renaud Laplanche, fundador de Lending Club. Sin embargo, la buena noticia es que el crecimiento intertrimestral vuelve a ser positivo. Frente al trimestre anterior, el crecimiento no solo no ha frenado, sino que ha vuelto a crecer (+1%).

Merece la pena destacar que a pesar de este año de transición, el crecimiento compuesto intertrimestral (CQGR) desde el año 2014 sigue siendo muy elevado, 16% (81% en tasa anualizada). Así mismo, que el volumen de titulizaciones en USA se encuentra en máximos (¡2.400 mill USD en el Q3!) y que el dinero institucional está gradualmente volviendo al sector (17 de las 20 grandes instituciones que prestaban en Lending Club lo vuelven ya hacer, según nos han comentado).

 

USA

Lending Club, después de los problemas ocasionados por la partida de su fundador, retoma la senda del crecimiento. Ultimamente ha tenido un flujo importante de noticias positivas (programa de compras de 1.300 mill USD firmado con National Bank of Canada y subidas en bolsa de la cotización superiores al 50% desde sus mínimos).

Prosper por su parte sigue afectado por tres temas i) la revisión de los programas de compra institucionales consecuencia del “affaire Lending Club” ii) un cambio en su estrategia para primar calidad crediticia del portfolio vs crecimiento  iii) priorización de la rentabilidad de la compañía sobre el crecimiento. No obstante, de nuestras conversaciones con ellos y de los volúmenes que vemos pasar recientemente por la plataforma, parece que lo peor ha pasado, y que veremos de nuevo crecimientos en los trimestres siguientes.

Ondeck ha tenido un crecimiento de volúmenes muy sólido, +27% en el año, confirmándose como un actor relevante dentro del espacio.

 

UK

Destacar en UK que a pesar del Bréxit las plataformas cuentan tienen un crecimiento de volúmenes positivo y-o-y, +5%, y que ya se prestan 800 mill de € trimestrales. En ello tiene mucho que ver el apoyo decidido del Regulador Inglés (FCA) por la innovación y la financiación alternativa a los bancos.

 

Europa Continental

Por fin parece que Europa Continental despierta. El crecimiento de las plataformas letonas es simplemente espectacular. Han multiplicado por 10 sus volúmenes en 1 año y ya prestan 25 mill. € trimestrales, tanto Twino como Mintos. Claramente son las plataformas con más “momentum” en Europa.

Destacar también el buen trimestre de Prêt d’Union (Younited Credit ahora) así como de Lendix (con crecimientos superiores al 100% y-o-y)

 

España

Trimestre raro con todo el lío regulatorio que produjo el hecho de que aquellas plataformas aún no autorizadas a operar el 31 de julio, tenían que cesar en su captación. Así, por ejemplo las cifras de Grow.ly se ven muy afectadas por esta circunstancia y representan básicamente apenas 1 mes de actividad (sin embargo es muy positivo que a pesar de ello las publique por transparencia).

Destacar los notables incrementos y-o-y de Circulantis y Loan Book, con crecimientos interanuales en el entorno del 300%.

 

Oceanía

Hemos incluido nuestra primera compañía en Oceanía, Harmony. A pesar de su comportamiento errático, hemos pensado que valía la pena comenzar a seguir la actividad “down under” vistos que sus volúmenes son importantes.

 

Nota: agradecimientos a la colaboración de Elena Aguilera

Estadísticas Q2/2016 marketplace lending

 

Nuevos préstamos concedidos marketplace lending Q2/2016

Con la publicación de resultados de las plataformas americanas en agosto, podemos confirmar que el Marketplace Lending ha tenido su primer trimestre de crecimiento negativo, provocado por la destitución fulminante de Renaud Laplanche, el CEO y fundador de Lending Club.

Las principales conclusiones son:

  • el crecimiento compuesto de la serie inter trimestral sigue siendo muy elevado, un 15%. Sin embargo, se observa una reducción del mismo significativa (era del 25% hasta el Q1/2016).
  • el y-o-y de los nuevos volúmenes de préstamos es por primera vez negativo, -3%, debido a las bajadas de volúmenes de las plataformas americanas. Sin embargo, el crecimiento es aún sólido en UK (+29% sin efecto divisa) o en España (¡+124%!)
  • el crecimiento de las plataformas españolas, aunque los volúmenes aún son pequeños, es elevado, ¡+124%!
  • hay un actor en Europa que tiene un crecimiento absolutamente disparado: Twino

Hemos escuchado numerosas voces en el último trimestre, muchas de ellas conflictuadas y procedentes de los bancos, hablando del fin del Marketplace Lending. Nada más lejos de la realidad. Es verdad que desde principios de año se ve desaceleración en el crecimiento de la producción de nuevos préstamos. Pero las tasas de crecimiento por ejemplo en Europa, son todavía muy elevadas. En concreto para las plataformas inglesas el crecimiento y-o-y es del 29% (21% con efecto divisa) y han prestado la nada desdeñable cantidad de 650 mill de libras.

En USA y a pesar de la bajada en la producción de nuevos préstamos, Lending Club y Prosper han prestado casi 2.500 mill de USD. Y a partir del Q3 esperamos ver crecimientos de nuevo en la producción de préstamos, en consonancia con la vuelta del apetito del inversor institucional por las titulizaciones (OnDeck ha tenido un Q2 récord con 590 mill USD prestados, Prosper negocia un programa de 5 bill USD con inversores  y Lending Club otro de montante similar con Third Point, Soros y Och-Ziff.

Me parece que aunque los volúmenes son pequeños aún (12 mill. € para el trimestre), el crecimiento de las plataformas españolas es reseñable (están prestando un 124% más que hace 1 año).  Espero que la reciente concesión de licencias por parte del regulador así como el futuro lanzamiento de la asociación de Marketplace Lending en España dé un empujón significativo a la actividad.

En Europa continental hay que reseñar el buen hacer de Prêt d’Union, la plataforma líder francesa, que acelera hasta los 40 millones de euros de producción de nuevos préstamos trimestral, así como el de Twino. Twino ha pasado de no existir en 2014 a prestar ¡más de 16 mill. € en el último trimestre!

 

Nace Indexa Lending, el primer blog de expertos en el sector del marketplace lending en España

(Nota de prensa, Madrid, 11 de enero 2016)

  • El blog Indexa Lending es el primero es ofrecer información independiente y de calidad sobre la industria del marketplace lending en España
  • Emprendedores españoles expertos en esta industria se han unido para arrojar transparencia a un sector que ya ha concedido préstamos por casi 18.000 millones de dólares y que crece un 100% al año (fuente: Foundation Capital e Indexa Lending)
  • El equipo de expertos inicial de Indexa Lending está constituido por Ramón Blanco y François Derbaix , parte del equipo fundador de Indexa Capital

El blog Indexa Lending (http://blog.indexalending.com en español y http://blog2.indexalending.com en inglés) nace en respuesta a la falta de información en España sobre la industria del marketplace lending, un sector incipiente en el que plataformas de desintermediación a los bancos están conectando a personas y empresas que necesitan préstamos, con inversores que quieren financiarlos.

Ante la creciente importancia de la industria, y la enorme preocupación que su crecimiento genera entre los bancos, un grupo de emprendedores españoles ha decido lanzar el primer blog de expertos sobre el tema en España, dirigido tanto a inversores como al público en general. Los emprendedores que lanzan este blog son parte del equipo fundador de indexacapital.com, primer gestor automatizado de inversiones en España, lanzado recientemente:

El blog Indexa Lending, disponible en inglés y en español, invita a descubrir qué está sucediendo en el mercado alternativo de préstamos, cómo está revolucionando la industria del crédito, qué alternativas y rentabilidad ofrece etc. El blog se inaugura con una serie de artículos que explican al inversor cuál es la rentabilidad real de esta clase de activos, y cuál es la manera de medirla en las nuevas plataformas tecnológicas online existentes. Además, está abierto a todos aquellos expertos que quieran escribir contenidos de calidad sobre el tema, para lo que pueden ponerse en contacto con info@indexalending.com. Las plataformas de crowdlending más conocidas en España son Comunitae, LoanbookArboribus, Funding Circle, y Novicap. En Estados Unidos podemos encontrar protagonistas como Lending Club, Prosper y SoFi, y en Reino Unido principalmente Funding Circle, Zopa y Ratesetter.

ALGUNOS DATOS DEL SECTOR DEL MARKETPLACE LENDING (fuentes: Lendingclub, Prosper, Zopa, Ratesetter, Funding Circle, Foundation Capital, p2p-banking.com)

  • La industria del marketplace lending ha concedido desde 2005 préstamos por casi 18.000 millones de dólares, y crece al 100% al año.
  • En diciembre 2015 Indexa Lending estima que se prestaron más 1.500 mill. de USD en el mundo en estas plataformas
  • Se estima que para el año 2025 constituirá el 10% del crédito al consumo en USA
  • Ha proporcionado una rentabilidad media a sus inversores en los últimos 5 años de entre el 6 y el 8%
  • Permite a los prestatarios disponer de un crédito en algunos casos, en minutos.
  • Comienza a crecer significativamente en Europa Continental a partir de este año 2015

Según Ramón Blanco (@ramon10); experto en el sector y uno de los creadores del blog Indexa Lending “La industria del marketplace lending va a constituir ya en el año 2015 entre el 1 y el 2% del mercado del Crédito al Consumo en USA, y crece un 100% al año. Si extrapolamos esta tendencia en menos de 10 años el sector habrá “robado” a los bancos el 10% del mercado de Crédito al Consumo en Estados Unidos.”

MÁS INFORMACIÓN

Indexa Lending en español: http://blog.indexalending.com

Indexa Lending en inglés: http://blog2.indexalending.com

Indexa Lending en Twitter: @indexalending

Preguntas sobre el blog: info@indexalending.com